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我们眼中的资管管理行业三要素

2018-12-12 15:53
来源: 微信公众号汇丰晋信基金
编辑:东方财富网

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标签:出乎预料 宝马会官网 吉林省

  导读

  进入2018年,资产管理行业出现了几个趋势。

  第一,公募基金牌照批复的速度越来越快。多家公募基金获批,许多行业大佬都纷纷投入了万众创新。

  第二,私募基金行业开始出现供给侧改革,大量私募基金在持续的熊市中关闭,集中度开始提高。

  第三,房地产从各个方面看,已经不是最好的资产了。未来整个中国家庭的财富配置,会逐渐从房地产转向股市。

  今天的中国资产管理行业还只有20年历史,未来将如何迎接新的一次浪潮呢?更重要的是,许多资产管理行业的从业者,天天研究各个其他行业,研究大量的公司和股票,却很少有人研究我们自己的发展。今天和大家分享自己认为影响一家资产管理公司最重要的三个因素。

  第一要素:品牌

  对于一家资产管理公司来说,品牌是至关重要的。资产管理公司的投资产品,也可以看做是一种广义的消费品。就类似于白酒中的茅台、五粮液、二锅头等等是一样的。为什么用户在会购买这个品牌的白酒,而不是那个品牌的白酒。一个最重要的原因就是对这个品牌的信任。

  巴菲特告诉子女和公司所有员工,以及旗下80多家公司的总经理:无论做人做事做企业,成功关键的三个因素:声誉,声誉,还是声誉。在这里,其实我们也可以把声誉看做品牌的一种形态。你有好的声誉,自然有好的品牌,而建立起品牌优势对于资产管理公司来说,是非常重要的。

  我们从用户的角度看,许多时候买入金融产品的驱动力就是来自品牌的用户信任度。

  前一段时间我太太去美国,拿了一点闲钱准备买一个共同基金。美国由于共同基金非常多,我太太作为一个小白用户也不知道怎么选择。当时她就买了一款富达基金的产品,因为彼得。林奇她也听说过,富达基金她知道的,感觉就是那种业绩好,值得信任的基金公司

  对于用户来说,由于金融产品整体购买量不会特别小。大家买一个公募基金虽然规定只需要1000元就能投,但是一般至少1万元起投资。私募基金就更高,要100万起投资。在金融产品的投资上,大家一定不会买自己听都没有听过的品牌。而是买自己听说过,并且信任的品牌和管理人。

  更重要的一点是,良好的声誉其实可以帮助资产管理公司降低“隐性的资金成本”。我们思考一个问题,到底什么在决定投资管理人的行为?很大的一个因素是,其客户的资金“性质”。最典型的就是私募基金,大部分私募基金无论你过去业绩多好,在面临阶段性调整和回撤时,都会有较大的压力。许多私募明明知道市场的底部就要到了,还是会被迫减仓防止产品的回撤。这个背后,就是客户资金性质所决定。

  然而,如果你能够建立强大的品牌,本质会让客户持有你产品的周期更长,从而实现了隐性降低资金成本的问题。

  许多人会问,资产管理公司最重要的不是业绩吗?我们认为业绩也是良好品牌的一部分。没有一家有着良好品牌的公司,其产品是不行的。但是最终真的25%收益率的产品,用户评价就一定会比20%收益率的产品高吗?未必如此。我们把其他风险承担,夏普比例等因素抛开不谈,就算是任何维度都一样,最终一个产品收益率,另一个产品收益率低,但高收益率产品未必品牌和规模就比低收益率产品好。

  事实上,品牌是被大部分人资产管理人所忽视的问题。

  第二个要素:产品

  产品要素也是一个被许多人所忽视的,目前在整个中国市场,无论公募基金还是私募基金产品,除了名字不一样外,基本上都没有差异。

  我们看看成熟的美国,规模最大的两只共同基金是贝莱德和先锋基金,他们都不是百年老店,没有从过任何投资大师级的人物。但是他们的产品特征非常鲜明,就是做指数基金。他们相信,作为一个整体,基金经理是无法战胜市场取得超额收益的。那么能给用户带来超额收益的,一定是费率更低的指数基金。特别是2009年金融危机后,在这一轮美国历史上第二长的牛市,指数基金规模出现了大规模增长。

  美国有一批资产管理公司,他们有着非常鲜明的产品。比如共同基金中的贝莱德、先锋,PIMCO,惠灵顿,富达等。对冲基金行业的桥水、AQR、大奖章、Citadel等等。

  对于一家资产管理公司来说,你需要有特色的产品。这个产品特色是基于独有的研究投资框架,方法论,以及竞争优势。比如贝莱德和先锋在指数基金的竞争优势就很强。别人就很难和你竞争。而富达和Capital在主动管理产品的竞争优势就很强。

  第二,是你的产品必须和客户匹配。资产管理行业最大的问题之一是,产品和客户没有进行有效的匹配。到底客户需要什么?有些客户需要的是收益,有些客户需要的是低波动率。有些客户是相对收益需求,有些客户是绝对收益思维。

  我们拿桥水做一个案例,他们有两个产品,一个是Pure Alpha,一个是All-Weather。其实两个产品的内核是一样的,但是通过桥水的Risk-Parity体系,可以把Alpha从Beta里面剥离出来。这样能够更好匹配不同客户的需求。

  从产品角度看,一家资产管理公司也必须清楚的知道,服务的客户到底是谁。

  如果你的客户是个人投资者,那么你的产品需要符合个人投资者的需求。

  如果你的客户是机构,那么你的产品需要符合机构的需求。

  两者的需求是非常不同的。我们看海外许多对冲基金,其实他们的客户并不是单一的个人客户,而是针对机构投资者的。

  第三要素:人才

  资产管理行业说到底,是一个轻资产行业,优秀的人才是创造超额收益的核心。我们看到海外许多资产管理公司强调自己的系统,但是这个系统最终是由人来做的。我们再拿桥水作为案例,达里奥一直强调系统,包括投资系统,决策系统,研究系统。但是桥水内部,依然是从市场上找最出色的人,来执行这套系统的。许多人可能知道,桥水的整体工资是华尔街最顶尖的之一。许多年轻人能够在桥水拿到100万美元以上的基本年薪。最终,资产管理行业需要优秀人才来执行,并且优化他们的投研体系。

  关于人才,我们需要建立一个统一的文化,在统一文化中大家能够无障碍的沟通。许多资产管理行业最大的问题是,团队内部的文化不统一。虽然投资风格可以多样化,但是底层价值观必须一致,这样团队才能保持有效交流。否则,一群聪明的人在一起,但互相看不起投资风格和你不一样的人,也会导致大量的超额收益被损耗掉。在惠灵顿基金,对于任何员工的招聘,无论是底层分析师,还是基金经理,都需要经历大量的面试。任何一个合伙人都有一票否决权。

  另一个核心要素是,建立一套长期能够留住人才的激励机制。准确的说,就是如何对人才进行“定价”。最优的定价是如同投资一样,把人才的“alpha”和“beta”进行剥离。有些人这一年给公司赚了很多钱,但里面可能有Beta成分。有些人虽然贡献不大,但是提供了很大的Alpha。最终通过合理对人才的定价,才能长期留住优秀的人才。

  业绩是留住超额收益的结果

  许多人会问,为什么说了半天,你没有说到创造业绩。资产管理的核心不应该是为客户创造良好的业绩回报吗?这个是毫无疑问的,对于任何资产管理公司来说,创造良好的业绩回报一定是第一位的。但是如何创造长期持续的优质回报呢?我们认为,这是一个最终的结果。这个结果是因为你把这些因素都做对了,在每一个步骤和环节中,保留甚至创造了超额收益。

  比如好的品牌,能够降低资产管理在负债端的隐形成本,这会让其更加专注长期交易,而不会陷入过多的短期交易。任何投资,长期的交易并不拥挤,短期交易才是最拥挤的。再比如好的产品,只有打造出好的产品,才能最终实现良好的业绩回报。任何一款好的资产管理产品,都是基于良好的业绩回报为前提的。但是究竟怎么做,如此长期有效,这是需要资产管理人去思考的。

  最后

  当然是好的人,你有了最聪明最优秀的人,业绩自然不会差。

(文章来源:微信公众号汇丰晋信基金

(责任编辑:DF384)

 
 
 
 

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